搞搞股票：卖空（Short）并不神秘

看到大家的留言对上篇《缺少卖空机制的中国股市只好疯涨》还有很多疑问，尤其是对美国市场上的卖空充满了好奇，这里想解释一下。

卖空（Short）其实在美国和香港股市都有提供，但美国股市里面任何人都可以卖空，香港则规定机构投资者才能使用。

在美国卖空一个股票很简单，因为美国大众一般都买共同基金，如果自己炒股的人，很多都是职业股民，称为Day Trader（详见《破产只需一瞬间》），由于科技的进步，Day Trader都是利用电脑软件在自家或自己成立的公司办公室（为了税务问题，开支能打入公司成本）内下单。

用软件操作下单时候，假设你选择XX股票，数量100，价格X元，还有一个地方就要选Long／Short／Sell／Cover。

• 其中买入（Long）和卖出（Sell）是一对，账户里有资金就可以下买入（Long），买完后账户显示有股票则可以卖出（Sell），真正把盈亏算到账户上；
• 卖空（Short）和平仓（Cover）是另一对，账户里有资金就可以卖空（Short），但这时候要看你的劵商有没有这个股票给你借来卖空，有些小股票或新上市的公司是没有股票可借的，也有可能你在A劵商的软件上告诉你没有某股票可以借，但B劵商的软件却没这个问题，但这种情形并不常见，反正只要能下单就证明可以了。当卖空（Short）了后，要用平仓（Cover）来结算盈亏。

网上劵商有名的有億創理財（eTrade）、TD AMERITRADE等，其中億創理財在香港开展业务很久，有兴趣的同学可打电话去免费热线资讯一下（俺没收他们广告费呀）：

• 香港 852 3191 3322
• 中國北方 10800 852 1273
• 中國南方 10800 152 1273
• 台灣 00 801 856066

以前俺觉得很奇怪，到底是什么人借股票给别人卖空（short）呢？

后来查资料，原来很多大机构长期持有一些股票，他们是不会卖的，于是借出来给你们这些人炒来炒去，反正他们坐收手续费。

纳斯达克网站上每月公布一次各个股票的卖空资料（Short Interest Ratio），例如这是在纳斯达克上市的咱们中国最大的经济酒店管理公司如家连锁（HMIN）最近的卖空资料。

Settlement Date	Short Interest	Avg Daily Share Volume	Days to Cover
Apr. 13, 2007	411,571	269,207	1.53
Mar. 15, 2007	496,164	816,639	1.00
Feb. 15, 2007	767,670	697,628	1.10
Jan. 12, 2007	364,976	481,201	1.00
Dec. 15, 2006	259,181	405,015	1.00
Nov. 15, 2006	203,875	829,108	1.00

可以看到从1月12～2月15卖空增加了一倍（767,670），3、4月虽然逐渐减少，但日均（816,639）来看3月最多，显示2月15～3月15这段时间每天很多人去卖空该股票。

到了3月15～4月13，虽然卖空总量减少，每天成交的数量也大幅度减少，但平均平仓天数（1.53）忽然上升，显示留下来的人都是顽固分子，决定长期持有卖空合约，或许表示他们认为这个股票有大跌的机会。

如家连锁（HMIN）这几个月的每周走势：

从上图看到如家的走势是和卖空数据吻合的，到了4月26日上演了一出卖空逼仓（Short Squeeze）的好戏，当天股价最高36.40，最低32.70，上下落差达11.31%，期间很多应该是卖空平仓（Cover）的。

卖空也有被滥用的时候，例如一种净卖空（Naked Shorting），就是说根本不借股票，也不打算买回，纯粹的卖空。

这种方法很有争议，一般是大机构及对冲基金所为。

很多公司不喜欢股票被净卖空，因为很可能股价因此而被弄得很低，甚至低于公司自己心目中的价值，于是他们可以向管理当局投诉。

例如最近有一个注重原油及新兴市场投资的公司全球投资（Grow）因为2006年管理层成绩彪炳，股价从2006年初的6块钱左右升到年尾的36（注：最近曾经分拆，这是除净后价格），一年内升值5倍，于是被一些对冲基金盯上，利用2007年初原油价格的波动时期去净卖空它，导致股价两个月内从36.11最高价跌50%至最低17.39，后来这个公司的股票代码从净卖空板上被剔除，原因俺没去研究。

在美国上市的中国概念股里面，百度是经常被很多对冲基金用来做Short Squeeze的对象，所以经常会看到百度一天升百分之十、二十的，但百度也由此能经常保持很高的市盈率，因为很多人会认为百度经常高于100的市盈率很不正常，于是去卖空它，希望某次它宣布一个令人失望的季度月报时候大跌，结果对冲基金就利用这点，当卖空率太高的时候，就突袭做Short Squeeze。

所以假如有同学要炒美股，记住即使有卖空机制，很多高增长股票拥有高市盈率是“正常”的，千万别因为认为它高得离谱而去Short它，分分钟会被Short Squeeze搞爆仓的。

对Naked Short有兴趣的同学可以继续看：

Naked Short Selling and the Stock Borrow Program

Who's Behind Naked Shorting?